【三一重工研究報告內(nèi)容摘要】
資產(chǎn)注入。三一重工公告，公司決定以每股16.80人民幣的作價（較最近20個交易日平均收盤價溢價15%）向包括實際控制人梁穩(wěn)根在內(nèi)的10名自然人發(fā)行1.179億股股份募集籌集資金向集團(tuán)公司收購?fù)诰驒C(jī)業(yè)務(wù)。此次收購價對應(yīng)的08和09年市盈率分別為5.2倍和13.2倍，對應(yīng)的08年市凈率為4.8倍。
增發(fā)影響。據(jù)公告，三一重工憑借其研發(fā)實力在挖掘機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性方面取得了一定的突破，計劃為滿足國內(nèi)的強(qiáng)勁需求將每年的挖掘機(jī)銷量由08年的3,000臺左右提高到09年的5,000-8,000臺以上。預(yù)計該業(yè)務(wù)08年和09年的盈利貢獻(xiàn)分別有望達(dá)到1.5億人民幣和3.8億人民幣。公司同時對盈利作出承諾，如果2009-2011年任何一年內(nèi)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的盈利低于3.8億人民幣，集團(tuán)公司將補(bǔ)償不足的部分，從而以此來保障所有股東的利益。
產(chǎn)品組合有所改善。三一重工正在從一家國內(nèi)混凝土機(jī)械制造商轉(zhuǎn)型為綜合工程機(jī)械制造商。公司在擴(kuò)張履帶起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)及路面機(jī)械業(yè)務(wù)方面取得了一定成功。此外，今年公司正在向母公司收購?fù)诰驒C(jī)資產(chǎn)。挖掘機(jī)在基建建設(shè)中用途廣泛，國際幾年的需求增速超過了30%。目前國內(nèi)對于挖掘機(jī)的需求十分旺盛，每年仍需要進(jìn)口約3萬臺，因此該業(yè)務(wù)的長期前景非常看好。
發(fā)展出口業(yè)務(wù)。得益于工程機(jī)械的價格比全球同業(yè)低30%，公司在出口業(yè)務(wù)上實現(xiàn)了較快的增速。由于公司在07年已經(jīng)通過了包括歐盟和美國在內(nèi)的大部分發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，08年出口增速有望保持在80%以上。向全球的擴(kuò)張將成為公司未來新的盈利增長點。
估值。目前三一重工股價對應(yīng)的09年市盈率為8.7倍。考慮到國內(nèi)市場和出口業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，以及今后母公司潛在的資產(chǎn)注入，我們認(rèn)為該股目前估值被低估。基于15倍09年預(yù)測市盈率，我們得出的目標(biāo)價為25.05元人民幣，我們對該股維持優(yōu)于大市評級。
資產(chǎn)注入。三一重工公告，公司決定以每股16.80人民幣的作價（較最近20個交易日平均收盤價溢價15%）向包括實際控制人梁穩(wěn)根在內(nèi)的10名自然人發(fā)行1.179億股股份募集籌集資金向集團(tuán)公司收購?fù)诰驒C(jī)業(yè)務(wù)。此次收購價對應(yīng)的08和09年市盈率分別為5.2倍和13.2倍，對應(yīng)的08年市凈率為4.8倍。
增發(fā)影響。據(jù)公告，三一重工憑借其研發(fā)實力在挖掘機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性方面取得了一定的突破，計劃為滿足國內(nèi)的強(qiáng)勁需求將每年的挖掘機(jī)銷量由08年的3,000臺左右提高到09年的5,000-8,000臺以上。預(yù)計該業(yè)務(wù)08年和09年的盈利貢獻(xiàn)分別有望達(dá)到1.5億人民幣和3.8億人民幣。公司同時對盈利作出承諾，如果2009-2011年任何一年內(nèi)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的盈利低于3.8億人民幣，集團(tuán)公司將補(bǔ)償不足的部分，從而以此來保障所有股東的利益。
產(chǎn)品組合有所改善。三一重工正在從一家國內(nèi)混凝土機(jī)械制造商轉(zhuǎn)型為綜合工程機(jī)械制造商。公司在擴(kuò)張履帶起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)及路面機(jī)械業(yè)務(wù)方面取得了一定成功。此外，今年公司正在向母公司收購?fù)诰驒C(jī)資產(chǎn)。挖掘機(jī)在基建建設(shè)中用途廣泛，國際幾年的需求增速超過了30%。目前國內(nèi)對于挖掘機(jī)的需求十分旺盛，每年仍需要進(jìn)口約3萬臺，因此該業(yè)務(wù)的長期前景非常看好。
發(fā)展出口業(yè)務(wù)。得益于工程機(jī)械的價格比全球同業(yè)低30%，公司在出口業(yè)務(wù)上實現(xiàn)了較快的增速。由于公司在07年已經(jīng)通過了包括歐盟和美國在內(nèi)的大部分發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，08年出口增速有望保持在80%以上。向全球的擴(kuò)張將成為公司未來新的盈利增長點。
估值。目前三一重工股價對應(yīng)的09年市盈率為8.7倍。考慮到國內(nèi)市場和出口業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，以及今后母公司潛在的資產(chǎn)注入，我們認(rèn)為該股目前估值被低估。基于15倍09年預(yù)測市盈率，我們得出的目標(biāo)價為25.05元人民幣，我們對該股維持優(yōu)于大市評級。
