收入增長超行業，3季推動業績同比增長15%，實現EPS0.08元
今年下游印染行業低迷，3季度為淡季。公司專注營造主業競爭力，助劑和化纖油劑市場占有率提高，有效抵御低迷需求和活性染料下滑的壓力，3季收入同比增長32%，環比僅下降2%。成本壓力有所緩解，毛利率環比提升0.8個百分點，但仍同比下降1.3個百分點。公司三大業務中活性染料最差，但公司僅持股45%，因而歸屬母公司凈利潤仍同比增長。季節性因素決定3季度業績仍環比下滑。
助劑收入延續增長，原料跌價促使毛利率逐步回升
市場份額提升推動3季助劑收入增長26%（與上半年持平），而主要競爭對手基本無增長。3季度助劑原材料價格下跌，如環氧乙烷和丙烯酸均價環比2季度分別下降5%和6%，而價格波動小的助劑價格在5月曾上調，因而盈利能力環比提升。受國內外經濟震蕩影響，目前紡織需求旺季不旺，但不會比淡季差，因而4季度公司助劑收入仍保持增長。原料價格近期平穩，毛利率能達較好水平。
活性染料經營有所好轉，化纖油劑依舊保持高增長
活性染料受制于棉花減產，但8、9月活性染料銷售略有好轉，但仍低迷，業績仍同比下滑。棉花豐收在即，活性染料將面臨底部反彈的拐點。公司化纖油劑處于壟斷地位，仍持高增長，3季度收入同比增長74%；預計4季度依舊平穩。
風險提示
紡織行業需求低迷，公司收入增長受抑制。
未來成本壓力不在，收入穩定增長，維持“推薦”評級
油價重歸平穩，高成本難再現。棉花豐收決定下游需求底部反彈，力度仍需觀望。未來助劑充分享受行業增長和占有率提高，活性染料明顯反彈，化纖助劑增速將放緩；增加染料種類，提升紡織化學品集成商的競爭力；減水劑項目將在11月底投產；股權激勵和集團支持將帶來業績新增量。預計11、12和13年EP0.36、0.5和0.66元，目標價10元。目前市價低于股權激勵行權價22%。
今年下游印染行業低迷，3季度為淡季。公司專注營造主業競爭力，助劑和化纖油劑市場占有率提高，有效抵御低迷需求和活性染料下滑的壓力，3季收入同比增長32%，環比僅下降2%。成本壓力有所緩解，毛利率環比提升0.8個百分點，但仍同比下降1.3個百分點。公司三大業務中活性染料最差，但公司僅持股45%，因而歸屬母公司凈利潤仍同比增長。季節性因素決定3季度業績仍環比下滑。
助劑收入延續增長，原料跌價促使毛利率逐步回升
市場份額提升推動3季助劑收入增長26%（與上半年持平），而主要競爭對手基本無增長。3季度助劑原材料價格下跌，如環氧乙烷和丙烯酸均價環比2季度分別下降5%和6%，而價格波動小的助劑價格在5月曾上調，因而盈利能力環比提升。受國內外經濟震蕩影響，目前紡織需求旺季不旺，但不會比淡季差，因而4季度公司助劑收入仍保持增長。原料價格近期平穩，毛利率能達較好水平。
活性染料經營有所好轉，化纖油劑依舊保持高增長
活性染料受制于棉花減產，但8、9月活性染料銷售略有好轉，但仍低迷，業績仍同比下滑。棉花豐收在即，活性染料將面臨底部反彈的拐點。公司化纖油劑處于壟斷地位，仍持高增長，3季度收入同比增長74%；預計4季度依舊平穩。
風險提示
紡織行業需求低迷，公司收入增長受抑制。
未來成本壓力不在，收入穩定增長，維持“推薦”評級
油價重歸平穩，高成本難再現。棉花豐收決定下游需求底部反彈，力度仍需觀望。未來助劑充分享受行業增長和占有率提高，活性染料明顯反彈，化纖助劑增速將放緩；增加染料種類，提升紡織化學品集成商的競爭力；減水劑項目將在11月底投產；股權激勵和集團支持將帶來業績新增量。預計11、12和13年EP0.36、0.5和0.66元，目標價10元。目前市價低于股權激勵行權價22%。
