建研集團2015年營收和業績均下滑。公司2015年實現營業收入13.45億元,YOY-24.81%,歸屬上市公司股東凈利潤2.02億元,YOY-8.94%。2015年每股收益0.59元,YOY-9.23%。擬向全體股東每10股派發現金紅利1元(含稅)。
減水劑業務收縮是業績下滑的主要原因。公司兩大主營業務為減水劑(外加劑新型材料)和檢測業務(技術服務),營收占比分別為67.78%和18.07%。2015年減水劑銷量YOY-23.08%,營收YOY-29.39%,而檢測業務營收YOY+1.28%。
盈的利能力增強得益于原材料價格下降,期間費用率由于營收規模下滑有所增加。公司2015年毛利率39.43%,同比提高6.69pct,凈利率15.22%,同比提高2.42pct。其中,減水劑業務毛利率39.82%,同比提高8.29pct。毛利率和凈利率的提高,主要是因為于原材料價格的下降。減水劑的重要原料工業萘市場價格2015年下滑42.8%,另一重要原料環氧乙烷在經歷巨幅波動后也處于低位。2015年期間費用率為19.10%,同比提高3.3pct。管理費用降低了1.15%,但管理費用率同比提高2.42pct,主要由于營收下滑導致管理費用率的提升。
收入質量的提高導致經營性現金流明顯改善。2015年經營性現金流為2.07億元,YOY+140.30%。主要是因為加大減水劑業務的收款力度,改善經營活動現金流入。2015年收現比為0.81,2014年僅為0.62。2015付現比為0.52,2014年為0.45。
終止非公開定增對公司經營無負面影響。原定增擬募集5億元補流。公司目前在手現金1.3億元,銀行理財產品2.55億元,資產負債率僅為17.63%。再加上公司2015年經營性現金狀況繼續向好,所以我們認為公司原有經營活動不會受到任何影響。
期待檢測業務有所突破。檢測業務由于較強的盈利能力(2015年毛利率46.87%)和輕資產模式成為公司未來重點布局業務。一方面,公司規劃未來3年內布局10個檢測中心,檢測范圍將延伸到工程相關的水利、環保、消防等。另一方面,預計公司也將在檢測外延方面有所突破。
風險提示:減水劑價格出現大幅下滑,檢測業務拓展不得力。
