投資要點：
2010年一季度公司實現營業總收入3.43億元，同比增長85.72%；實現凈利潤2302萬元，同比減少16%。
公司一季度利潤減少主要來自于成本提升過快，產品價格提升相對滯后所致。季報顯示營業成本同比增長110.96%，但是我們看到公司主要原料環氧丙烷采購均價提升幅度為76.9%，而公司產能釋放在即：公司新建5萬噸硬泡聚醚裝置目前已建成投產，異丙醇胺技改5-6月完成。因此，我們認為公司今年毛利相比去年下降是必然和自然的，但在產能擴張之后，新產品的推廣，未來的毛利狀況將會有所回升。
受益于家電下鄉、液晶電子、基礎建設，公司三大產品均產銷兩旺。由于主要政策均維持穩定，而且出口領域轉暖，我們仍預計2010年異丙醇胺銷售增長應在23%以上；由于水泥外加劑2009年銷量降低逾三成，而建材下鄉預計將帶來水泥超過三成的增長，據此，預計水泥外加劑領域將在2010年爆發，將迎來75-80%的增長。
冰箱仍將是公司聚醚產品的主要下游，但在4月28日的政府工作會議上要求2010年新建建筑95%要達到節能標準，這對公司聚醚節能材料將帶來至少5-10%的增長量。
雖然公司主要原料環氧丙烷價格有上升趨勢，但公司生物多元醇替代技術成熟，在當前原油(85.48,0.31,0.36%)價格體系下，價值更加凸顯。
在不考慮公司高阻隔膜和新材料產品的爆發性增長下，我們略微下調公司2010-2012年EPS至0.49、0.76、0.97元。公司財務狀況良好，高增長確定，而且產品均為產業政策支持的綠色節能產品，在28倍估值水準下給予“買入”評級。
2010年一季度公司實現營業總收入3.43億元，同比增長85.72%；實現凈利潤2302萬元，同比減少16%。
公司一季度利潤減少主要來自于成本提升過快，產品價格提升相對滯后所致。季報顯示營業成本同比增長110.96%，但是我們看到公司主要原料環氧丙烷采購均價提升幅度為76.9%，而公司產能釋放在即：公司新建5萬噸硬泡聚醚裝置目前已建成投產，異丙醇胺技改5-6月完成。因此，我們認為公司今年毛利相比去年下降是必然和自然的，但在產能擴張之后，新產品的推廣，未來的毛利狀況將會有所回升。
受益于家電下鄉、液晶電子、基礎建設，公司三大產品均產銷兩旺。由于主要政策均維持穩定，而且出口領域轉暖，我們仍預計2010年異丙醇胺銷售增長應在23%以上；由于水泥外加劑2009年銷量降低逾三成，而建材下鄉預計將帶來水泥超過三成的增長，據此，預計水泥外加劑領域將在2010年爆發，將迎來75-80%的增長。
冰箱仍將是公司聚醚產品的主要下游，但在4月28日的政府工作會議上要求2010年新建建筑95%要達到節能標準，這對公司聚醚節能材料將帶來至少5-10%的增長量。
雖然公司主要原料環氧丙烷價格有上升趨勢，但公司生物多元醇替代技術成熟，在當前原油(85.48,0.31,0.36%)價格體系下，價值更加凸顯。
在不考慮公司高阻隔膜和新材料產品的爆發性增長下，我們略微下調公司2010-2012年EPS至0.49、0.76、0.97元。公司財務狀況良好，高增長確定，而且產品均為產業政策支持的綠色節能產品，在28倍估值水準下給予“買入”評級。
