簡評
染料行情已是底部，回暖還需下游景氣公司是國內分散染料的最大的行業(yè)龍頭，目前產能約12 萬噸，歷年產銷率良好，公司產品約占據(jù)國內份額35%左右，其次是閏土股份，占比30%以上，第三大龍頭是杭州吉華，估計份額在10%以上，其他公司規(guī)模都比較小。染料在印染過程中用量較少，紡織品生產成本中占比2%，在紡織產業(yè)鏈中屬于剛性耗用品。由于分散染料行業(yè)集中度較高，公司等數(shù)家龍頭公司具有較強定價權，毛利率水平較高，過去三年公司毛利率都在30%左右。
今年上半年公司的分散染料毛利率較低，只有23%，一個原因是下游紡織行業(yè)不景氣，印染企業(yè)增速減緩，下游需求受到抑制；另一個原因是行業(yè)龍頭企業(yè)為鞏固壟斷地位，在行業(yè)低迷期采取價格競爭手段，主動降低染料價格，壓制行業(yè)新進入者和小規(guī)模企業(yè)的發(fā)展。通過價格競爭，估計公司上半年分散染料銷量同比增長約10%，擴大了市場份額。如果九、十月份，下游紡織行業(yè)景氣復蘇，對分散染料需求增強，分散染料價格進入上行通道，公司盈利水平將得到恢復。
公司活性染料國內產能5 萬噸，占據(jù)國內份額不到20%；印度子公司產能2 萬噸，面向市場為印度和東南亞區(qū)域。由于當前國內棉價倒掛嚴重，棉紡行業(yè)形勢較差，影響活性染料行業(yè)盈利能力；且活性染料行業(yè)集中度較低，行業(yè)龍頭不具備定價權，行業(yè)競爭激烈。活性染料行業(yè)產能顯著過剩，預計行業(yè)較長時間內都將處于調整狀態(tài)。
總的來說，國內整個染料行業(yè)逐漸進入成熟期，需求量穩(wěn)定增長，國內龍頭企業(yè)占據(jù)主流中端產品，國外公司（亨斯曼、克萊恩、德司達（公司控股子公司））占據(jù)高端市場。
中間體業(yè)務：小體量多品種的精細化產業(yè)，穩(wěn)步擴張公司的化工中間體業(yè)務主要包含三大類產品系列：間苯二胺、對苯二胺和間苯二酚）。間苯二胺產能3 萬噸，約3000 噸自用，其余對外銷售，主要用于農藥和染料合成，部分用于芳綸聚合單體。估計間苯二胺市場需求量6-7 萬噸，近年國內有新增產能，產品毛利率開始下降，估計在20%左右，公司對苯二胺產能2 萬噸，上半年已經建成達產，目前受限于下游需求增長，開工不足。間苯二酚項目是由5000 噸產能擴至2 萬噸，上半年已在試生產，公司中間體項目（3,4-二氯苯酚和還原物）立足于染料自用，對外銷售較少。下一步，公司將開發(fā)苯酚下游的中間體產品，預計近期將有新項目開工建設。
德司達收購審批完成，年內并表
近日公司公告證監(jiān)會已經通過公司子公司盛大國際債轉股收購德司達全球控股公司，至此國內外收購審批程序已經全部走完；只需在新加波當?shù)赝瓿赊D股登記，公司即成為對德司達的控股股東。德司達公司主要受制于國外人力成本過高導致虧損，公司已經支付重組費用關停其德國和印尼工廠，通過精簡裁員，預計德司達盈利水平將逐步恢復。不過德司達產品目標市場主要在歐美等高端市場，其盈利提升程度還依賴宏觀經濟形勢好轉。如果年內公司和德司達控股完成并表，公司EPS可增厚約0.2元。
減水劑：擴產新疆產能，完善全國布點
公司目前減水劑產能20萬噸，新疆產能擴建完畢后將達到25萬噸，目前公司已經在浙江、四川、蘭州、新疆和上海完成布點。這塊收入主要受基建需求影響，受限于國家基建項目建設減速，公司減水劑收入同比略有減少。
房地產、汽配和龍華控股業(yè)務進展
上海房地產兩個回遷房項目已經銷售完畢，總共20億收入，去年收入2個億，上半年收入6個億，預計下半年后可確認余下的12億收入；平湖項目（龍盛藍郡）受限于國家房地產調控，盈利能力下降，今年應該能開始確認部分收入；上海商業(yè)地產項目還在建設期，預計14年后能貢獻收入。龍華控股搬遷完成，目前液氨、純堿和氯化銨一期項目已經建設完畢。
染料行情已是底部，回暖還需下游景氣公司是國內分散染料的最大的行業(yè)龍頭，目前產能約12 萬噸，歷年產銷率良好，公司產品約占據(jù)國內份額35%左右，其次是閏土股份，占比30%以上，第三大龍頭是杭州吉華，估計份額在10%以上，其他公司規(guī)模都比較小。染料在印染過程中用量較少，紡織品生產成本中占比2%，在紡織產業(yè)鏈中屬于剛性耗用品。由于分散染料行業(yè)集中度較高，公司等數(shù)家龍頭公司具有較強定價權，毛利率水平較高，過去三年公司毛利率都在30%左右。
今年上半年公司的分散染料毛利率較低，只有23%，一個原因是下游紡織行業(yè)不景氣，印染企業(yè)增速減緩，下游需求受到抑制；另一個原因是行業(yè)龍頭企業(yè)為鞏固壟斷地位，在行業(yè)低迷期采取價格競爭手段，主動降低染料價格，壓制行業(yè)新進入者和小規(guī)模企業(yè)的發(fā)展。通過價格競爭，估計公司上半年分散染料銷量同比增長約10%，擴大了市場份額。如果九、十月份，下游紡織行業(yè)景氣復蘇，對分散染料需求增強，分散染料價格進入上行通道，公司盈利水平將得到恢復。
公司活性染料國內產能5 萬噸，占據(jù)國內份額不到20%；印度子公司產能2 萬噸，面向市場為印度和東南亞區(qū)域。由于當前國內棉價倒掛嚴重，棉紡行業(yè)形勢較差，影響活性染料行業(yè)盈利能力；且活性染料行業(yè)集中度較低，行業(yè)龍頭不具備定價權，行業(yè)競爭激烈。活性染料行業(yè)產能顯著過剩，預計行業(yè)較長時間內都將處于調整狀態(tài)。
總的來說，國內整個染料行業(yè)逐漸進入成熟期，需求量穩(wěn)定增長，國內龍頭企業(yè)占據(jù)主流中端產品，國外公司（亨斯曼、克萊恩、德司達（公司控股子公司））占據(jù)高端市場。
中間體業(yè)務：小體量多品種的精細化產業(yè)，穩(wěn)步擴張公司的化工中間體業(yè)務主要包含三大類產品系列：間苯二胺、對苯二胺和間苯二酚）。間苯二胺產能3 萬噸，約3000 噸自用，其余對外銷售，主要用于農藥和染料合成，部分用于芳綸聚合單體。估計間苯二胺市場需求量6-7 萬噸，近年國內有新增產能，產品毛利率開始下降，估計在20%左右，公司對苯二胺產能2 萬噸，上半年已經建成達產，目前受限于下游需求增長，開工不足。間苯二酚項目是由5000 噸產能擴至2 萬噸，上半年已在試生產，公司中間體項目（3,4-二氯苯酚和還原物）立足于染料自用，對外銷售較少。下一步，公司將開發(fā)苯酚下游的中間體產品，預計近期將有新項目開工建設。
德司達收購審批完成，年內并表
近日公司公告證監(jiān)會已經通過公司子公司盛大國際債轉股收購德司達全球控股公司，至此國內外收購審批程序已經全部走完；只需在新加波當?shù)赝瓿赊D股登記，公司即成為對德司達的控股股東。德司達公司主要受制于國外人力成本過高導致虧損，公司已經支付重組費用關停其德國和印尼工廠，通過精簡裁員，預計德司達盈利水平將逐步恢復。不過德司達產品目標市場主要在歐美等高端市場，其盈利提升程度還依賴宏觀經濟形勢好轉。如果年內公司和德司達控股完成并表，公司EPS可增厚約0.2元。
減水劑：擴產新疆產能，完善全國布點
公司目前減水劑產能20萬噸，新疆產能擴建完畢后將達到25萬噸，目前公司已經在浙江、四川、蘭州、新疆和上海完成布點。這塊收入主要受基建需求影響，受限于國家基建項目建設減速，公司減水劑收入同比略有減少。
房地產、汽配和龍華控股業(yè)務進展
上海房地產兩個回遷房項目已經銷售完畢，總共20億收入，去年收入2個億，上半年收入6個億，預計下半年后可確認余下的12億收入；平湖項目（龍盛藍郡）受限于國家房地產調控，盈利能力下降，今年應該能開始確認部分收入；上海商業(yè)地產項目還在建設期，預計14年后能貢獻收入。龍華控股搬遷完成，目前液氨、純堿和氯化銨一期項目已經建設完畢。
