我們在本周初對三一重工的實地調(diào)研后認(rèn)為，盡管2012年四季度機械銷量低于預(yù)期，但2013年前景向好。我們目前預(yù)計2013年公司收入/凈利潤增長9%/14%，主要受到其挖掘機和汽車起重機業(yè)務(wù)預(yù)期復(fù)蘇的推動。
潛在影響
我們將公司2012/13/14年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-3%/0%/-8%，從人民幣0.87/0.96/1.25元調(diào)整至0.84/0.95/1.15元，較萬得市場預(yù)測低6%/8%/10%。
2012年每股盈利預(yù)測小幅下調(diào)的原因是四季度銷量低于預(yù)期；而更謹(jǐn)慎的收入增長假設(shè)促使我們微調(diào)了2014年每股盈利預(yù)測。
估值
根據(jù)我們新的A股Director'sCut估值框架，我們將該股12個月目標(biāo)價格從人民幣10.0元上調(diào)33%至13.3元，意味著較2月6日收盤價存在4%的上行空間。
我們維持中性評級不變。
調(diào)整目標(biāo)價格的主要原因包括：1）我們在最近股價漲勢之后上調(diào)了A股同業(yè)的估值比率（0.65X，原為0.63X）；2）在從DC框架中剔除H股之后，該股的歷史溢價/折讓幅度上升（59%vs42%）；3）我們?nèi)∠?0%的一季度CROCI溢價，因為我們認(rèn)為59%的歷史溢價已經(jīng)反映了公司相對于同業(yè)出色的CROCI狀況。
主要風(fēng)險
主要上行/下行風(fēng)險包括：1）挖掘機/混凝土機械/汽車起重機銷售收入增長高于/低于預(yù)期；2）原材料成本低于/高于預(yù)期。
潛在影響
我們將公司2012/13/14年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-3%/0%/-8%，從人民幣0.87/0.96/1.25元調(diào)整至0.84/0.95/1.15元，較萬得市場預(yù)測低6%/8%/10%。
2012年每股盈利預(yù)測小幅下調(diào)的原因是四季度銷量低于預(yù)期；而更謹(jǐn)慎的收入增長假設(shè)促使我們微調(diào)了2014年每股盈利預(yù)測。
估值
根據(jù)我們新的A股Director'sCut估值框架，我們將該股12個月目標(biāo)價格從人民幣10.0元上調(diào)33%至13.3元，意味著較2月6日收盤價存在4%的上行空間。
我們維持中性評級不變。
調(diào)整目標(biāo)價格的主要原因包括：1）我們在最近股價漲勢之后上調(diào)了A股同業(yè)的估值比率（0.65X，原為0.63X）；2）在從DC框架中剔除H股之后，該股的歷史溢價/折讓幅度上升（59%vs42%）；3）我們?nèi)∠?0%的一季度CROCI溢價，因為我們認(rèn)為59%的歷史溢價已經(jīng)反映了公司相對于同業(yè)出色的CROCI狀況。
主要風(fēng)險
主要上行/下行風(fēng)險包括：1）挖掘機/混凝土機械/汽車起重機銷售收入增長高于/低于預(yù)期；2）原材料成本低于/高于預(yù)期。
