上周在上海路演。基于近期周期性行業反彈、水泥相對受關注,并普遍認為投資品種水泥好于鋼鐵,冀東水泥在水泥行業中大都作為首配,對冀東水泥看法相對一致。另外受關注的第二個公司為祁連山、與冀東水泥一致看法不同對祁連山略有分歧。這與北京投資者看法相對一致。有少數投資者考慮西北水泥受益西北大開發是否供需關系過剩壓力有轉向可能,甚至少數投資者認為賽馬實業水泥價格下降風險充分釋放開始具有安全邊際投資價值。
我們短期推薦順序依舊是冀東水泥、祁連山、青松建化、天山股份、海螺水泥,并堅持中期策略報告中觀點。冀東水泥2009 年混凝土產能400 萬立方、銷售140 萬立方、實現了5000 萬利潤。混凝土攪拌站5 月1 個月就收購了1000 萬方,目前2000 萬方產能,規劃到2012 年到1 億立方。混凝土攪拌站銷售半徑小于水泥,控制了京津唐諸多攪拌站銷售渠道后、加之目前水泥市場份額高,將有助于提升該區域水泥和混凝土價格,而這個因素尚未有充分顯現到冀東水泥業績預測中,這將為未來兩年提供更高業績彈性。
時間越往后退水泥機會越大。2018 年前水泥需求趨勢向上。2009年9 月30 日止暫停新建生產線，我們判斷今年下半年至明年上半年景氣下降，如果站在明年2 季度看屆時景氣可能仍處于低位反映產能過剩情況，此種情況下暫停新建生產線政策放開可能性小，新建1 條生產線1 年左右，因此屆時可以判斷2012 年產能增加都極少，而未來3 年均淘汰1 億噸產能，而11 年為十一五規劃第一年、12 為政府換屆年，有理由相信需求保持正增長，明年2 季度對未來供需判斷將相當樂觀，之后水泥估值提升至20 倍以上。
本周水泥價格黑龍江上漲20 元、廣東下降20 元。煤炭價格僅山西下降5 元、其他省區穩定。周“水泥煤炭價格差”環比增加、但比上月依舊下降,省區價格差漲多跌少。代表需求的水泥和管樁產量6 月增速回落至15%左右，代表產能的水泥設備產量增速回落至15%左右、同比下降25 個百分點。地產銷售環比增加、但同比依舊下降,新開工維持高位。前期政府要求保障住房7 月底前全部開工，估計7 月地產新開工數據依舊高企。臨近該事件性時點，保障性住房開工能否達預期影響短期水泥股價走勢。6 月產量增速最高為湖北、四川、青海、甘肅等產能增加多區域。
我們短期推薦順序依舊是冀東水泥、祁連山、青松建化、天山股份、海螺水泥,并堅持中期策略報告中觀點。冀東水泥2009 年混凝土產能400 萬立方、銷售140 萬立方、實現了5000 萬利潤。混凝土攪拌站5 月1 個月就收購了1000 萬方,目前2000 萬方產能,規劃到2012 年到1 億立方。混凝土攪拌站銷售半徑小于水泥,控制了京津唐諸多攪拌站銷售渠道后、加之目前水泥市場份額高,將有助于提升該區域水泥和混凝土價格,而這個因素尚未有充分顯現到冀東水泥業績預測中,這將為未來兩年提供更高業績彈性。
時間越往后退水泥機會越大。2018 年前水泥需求趨勢向上。2009年9 月30 日止暫停新建生產線，我們判斷今年下半年至明年上半年景氣下降，如果站在明年2 季度看屆時景氣可能仍處于低位反映產能過剩情況，此種情況下暫停新建生產線政策放開可能性小，新建1 條生產線1 年左右，因此屆時可以判斷2012 年產能增加都極少，而未來3 年均淘汰1 億噸產能，而11 年為十一五規劃第一年、12 為政府換屆年，有理由相信需求保持正增長，明年2 季度對未來供需判斷將相當樂觀，之后水泥估值提升至20 倍以上。
本周水泥價格黑龍江上漲20 元、廣東下降20 元。煤炭價格僅山西下降5 元、其他省區穩定。周“水泥煤炭價格差”環比增加、但比上月依舊下降,省區價格差漲多跌少。代表需求的水泥和管樁產量6 月增速回落至15%左右，代表產能的水泥設備產量增速回落至15%左右、同比下降25 個百分點。地產銷售環比增加、但同比依舊下降,新開工維持高位。前期政府要求保障住房7 月底前全部開工，估計7 月地產新開工數據依舊高企。臨近該事件性時點，保障性住房開工能否達預期影響短期水泥股價走勢。6 月產量增速最高為湖北、四川、青海、甘肅等產能增加多區域。
