當前階段，市場對于宏觀經濟復蘇的有無、強弱、可持續性都具有較大的爭議；悲觀者認為地產投資、基建投資都難有大作為。我們認為，投資端的強弱依然處在無法證實也無法證偽的階段，但可以重點關注需求端的兩大確定性：華東區域2季度房地產投資的確定性。地產投資是華東區域水泥需求的重要貢獻力量，去年下半年以來華東區域的房地產銷售是各大區域中表現最好的區域之一。從萬科、榮盛發展等周轉致勝地產公司的報表看，地產投資約滯后銷售1個季度。截至當前，地產端的銷售依然沒有出現明顯回落；因此，我們有理由對2季度的地產投資有較高期待，尤其是華東區域的地產投資。
西部區域(尤其是陜甘青寧區域)基建投資的確定性。從陜甘青寧區域的主要上市水泥公司(祁連山、寧夏建材、秦嶺水泥、西部水泥)報表看，2012年4季度毛利率環比明顯強于季節性規律，體現淡季不淡跡象。我們認為，西部區域(尤其是陜甘青寧區域)基建投資(主要是鐵路、公路投資)仍然延續較高強度是較確定的。
我們依然看好在經濟擴張階段的水泥股，維持行業“推薦”評級。
風險提示：行業需求復蘇不及預期；地產調控加碼
西部區域(尤其是陜甘青寧區域)基建投資的確定性。從陜甘青寧區域的主要上市水泥公司(祁連山、寧夏建材、秦嶺水泥、西部水泥)報表看，2012年4季度毛利率環比明顯強于季節性規律，體現淡季不淡跡象。我們認為，西部區域(尤其是陜甘青寧區域)基建投資(主要是鐵路、公路投資)仍然延續較高強度是較確定的。
我們依然看好在經濟擴張階段的水泥股，維持行業“推薦”評級。
風險提示：行業需求復蘇不及預期；地產調控加碼
