發布年報，2011年共實現營業收入28.94億元，同比增長26.88%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.51億元，同比增長5.03%，EPS0.31 元。同時公布了2011年度利潤分配預案，擬以總股本4.88億股為基數，向全體股東每10股派民幣0.50元（含稅）。
主要觀點
1. 業績基本符合預期
公司實現營業收入28.94億元，同比增長26.88%。印染助劑和化纖油劑毛利率保持穩定，略有增加。但活性染料去年量價齊跌，拖累了公司業績。全年業績基本符合預期。 2. 印染助劑穩健增長，毛利率穩中略升。 印染助劑毛利率遠高于化纖油劑和活性染料，2011年毛利率32.6%，是公司利潤的主要來源。從浙江省2011年染料行業的運行數據來看，除分散染料外，其它染料和顏料均同比出現不同程度的下滑，但助劑行業仍保持了7%左右的增長。我們預計未來公司助劑業務增長將高于行業平均增速， 有望維持10%左右的穩健增長。 3. 募投項目投產，化纖油劑產量增加。 公司原有化纖DTY油劑產能6萬噸。2010年，公司通過非定向增發，新增化纖油劑5萬噸。其中3.5萬噸DTY油劑2011年6月已經投產，1萬噸FDY油劑和0.5萬噸短纖油劑去年完成中試。2011年化纖油劑營業收入增加60%，毛利率維持在10.6%左右。FDY和短纖油劑客戶粘性高，預計公司在FDY和短纖油劑的市場開拓方面仍需較長時間。 4. 活性染料有望谷底回升。 活性染料去年價跌量縮，行業產量同比下降20%。由于棉價回落企穩，預計棉花需求將有所回暖。而在2011年的慘淡行情中，部分中小活性染料企業虧損倒閉，加上行業環保要求的不斷提升，預計行業集中度將趨于提升，供應格局利好行業龍頭，活性染料2012年有望谷底回升。公司正積極向活性染料上游發展：對位酯產能已擴至1萬噸，基本能夠實現完全配套；錦雞采用加氫工藝生產H 酸，工藝和成本控制仍有待改善。目前公司活性染料毛利率已降至10%左右，未來盈利具有一定的提升空間 。 5. 其它業務。 公司2010年成立合資子公司，進軍聚羧酸系減水劑業務。
一期聚羧酸減水劑產能為5萬噸，去年年底已經投產，未來將進一步擴至20萬噸。預計毛利率將超過20%。10萬噸順丁橡膠項目正在有序進行中，預計2012年四季度投產。
主要觀點
1. 業績基本符合預期
公司實現營業收入28.94億元，同比增長26.88%。印染助劑和化纖油劑毛利率保持穩定，略有增加。但活性染料去年量價齊跌，拖累了公司業績。全年業績基本符合預期。 2. 印染助劑穩健增長，毛利率穩中略升。 印染助劑毛利率遠高于化纖油劑和活性染料，2011年毛利率32.6%，是公司利潤的主要來源。從浙江省2011年染料行業的運行數據來看，除分散染料外，其它染料和顏料均同比出現不同程度的下滑，但助劑行業仍保持了7%左右的增長。我們預計未來公司助劑業務增長將高于行業平均增速， 有望維持10%左右的穩健增長。 3. 募投項目投產，化纖油劑產量增加。 公司原有化纖DTY油劑產能6萬噸。2010年，公司通過非定向增發，新增化纖油劑5萬噸。其中3.5萬噸DTY油劑2011年6月已經投產，1萬噸FDY油劑和0.5萬噸短纖油劑去年完成中試。2011年化纖油劑營業收入增加60%，毛利率維持在10.6%左右。FDY和短纖油劑客戶粘性高，預計公司在FDY和短纖油劑的市場開拓方面仍需較長時間。 4. 活性染料有望谷底回升。 活性染料去年價跌量縮，行業產量同比下降20%。由于棉價回落企穩，預計棉花需求將有所回暖。而在2011年的慘淡行情中，部分中小活性染料企業虧損倒閉，加上行業環保要求的不斷提升，預計行業集中度將趨于提升，供應格局利好行業龍頭，活性染料2012年有望谷底回升。公司正積極向活性染料上游發展：對位酯產能已擴至1萬噸，基本能夠實現完全配套；錦雞采用加氫工藝生產H 酸，工藝和成本控制仍有待改善。目前公司活性染料毛利率已降至10%左右，未來盈利具有一定的提升空間 。 5. 其它業務。 公司2010年成立合資子公司，進軍聚羧酸系減水劑業務。
一期聚羧酸減水劑產能為5萬噸，去年年底已經投產，未來將進一步擴至20萬噸。預計毛利率將超過20%。10萬噸順丁橡膠項目正在有序進行中，預計2012年四季度投產。
