2013年公司業(yè)績大幅增長。公司2013年實現銷售收入65.6億，同比增長46.6%，實現歸屬股東凈利潤2.48億，同比增長47.7%，符合我們預期。 2013年公司銷量增速大幅超越行業(yè)。2012年重卡行業(yè)受經濟低迷，終端去庫存雙重影響，銷量大幅下滑，主要由于經濟企穩(wěn)，行業(yè)在2013年增長21%，公司重卡銷量2.3萬輛，同比增長53%，大幅超越行業(yè)增速。我們認為這體現了華菱這種重卡行業(yè)內較小公司的銷量彈性，以及公司較強的競爭力。
公司預計2014年實現營業(yè)收入85億元左右，同比增長30%以上。我們認為公司2014年收入目標實現可能性較大，預計重卡行業(yè)2014年整體銷量增速約10%，國四逐步實施將導致重卡單價上升，同時公司銷量增速仍有望超越行業(yè)。
公司利潤率有大幅提升空間。2013年重卡行業(yè)利潤率普遍回升，公司利潤率回升不明顯，主要受折舊增加影響，公司2012年新增固定資產約10億，2013年新增約9億，大部分為產能投資。盡管如此，2013年公司凈利潤率3.8%，在行業(yè)中仍處于前列。目前重卡行業(yè)整車企業(yè)盈利能力較低，我們認為主要是由于行業(yè)仍較分散，處于同質化競爭階段，未來隨著行業(yè)整合利潤率將逐步提升，公司作為業(yè)內管理水平前列的公司將在競爭中脫穎而出。
自制重卡發(fā)動機銷量是未來看點。公司2013年開始向市場推廣自制的發(fā)動機，首年即實現銷售2158臺，與公司的銷量規(guī)模相比，我們認為這表明自制發(fā)動機獲得市場認可。我們預計自制發(fā)動機2014年銷量6000臺，2015年14000臺，屆時發(fā)動機業(yè)務有望跨過盈虧平衡線。當前重卡整車組裝利潤率較低，發(fā)動機獲取行業(yè)大部分利潤。除了利潤之外，目前重卡行業(yè)較普遍的外購關鍵總成組裝的方式使得各廠家的產品缺乏自身的品牌特征，并且外購發(fā)動機始終不利于整車的匹配，自產發(fā)動機將是鞏固提高華菱重卡高端特征的最重要一環(huán)，長期看將使公司盈利能力提高。
公司預計2014年實現營業(yè)收入85億元左右，同比增長30%以上。我們認為公司2014年收入目標實現可能性較大，預計重卡行業(yè)2014年整體銷量增速約10%，國四逐步實施將導致重卡單價上升，同時公司銷量增速仍有望超越行業(yè)。
公司利潤率有大幅提升空間。2013年重卡行業(yè)利潤率普遍回升，公司利潤率回升不明顯，主要受折舊增加影響，公司2012年新增固定資產約10億，2013年新增約9億，大部分為產能投資。盡管如此，2013年公司凈利潤率3.8%，在行業(yè)中仍處于前列。目前重卡行業(yè)整車企業(yè)盈利能力較低，我們認為主要是由于行業(yè)仍較分散，處于同質化競爭階段，未來隨著行業(yè)整合利潤率將逐步提升，公司作為業(yè)內管理水平前列的公司將在競爭中脫穎而出。
自制重卡發(fā)動機銷量是未來看點。公司2013年開始向市場推廣自制的發(fā)動機，首年即實現銷售2158臺，與公司的銷量規(guī)模相比，我們認為這表明自制發(fā)動機獲得市場認可。我們預計自制發(fā)動機2014年銷量6000臺，2015年14000臺，屆時發(fā)動機業(yè)務有望跨過盈虧平衡線。當前重卡整車組裝利潤率較低，發(fā)動機獲取行業(yè)大部分利潤。除了利潤之外，目前重卡行業(yè)較普遍的外購關鍵總成組裝的方式使得各廠家的產品缺乏自身的品牌特征，并且外購發(fā)動機始終不利于整車的匹配，自產發(fā)動機將是鞏固提高華菱重卡高端特征的最重要一環(huán)，長期看將使公司盈利能力提高。
